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兩次收購，曾讓聞泰科技站在輿論的漩渦，市值蒸發超600億元，“千億白馬”飽受爭議。

時至今日，“沉寂”近兩年的聞泰科技再次回到人們的視野中，其“背后推手”依然是此前的收購案主角之一——NWF。

11月8日晚間，聞泰科技發布公告，稱英國政府以“國家安全”要求聞泰科技剝離資產近一年后，聞泰科技擬出售旗下位于英國的NWF晶圓廠全部股權。

據公告，聞泰科技全資子公司安世半導體通過特定范圍的多方比選競標流程，為該子公司旗下NEPTUNE 6公司（NWF的母公司）100%股權確定了最終受讓方——紐交所上市公司Vishay的全資子公司Siliconix。

對于上述事件，11月9日，聞泰科技相關人士接受相關媒體采訪時表示，這是安世半導體在全球化發展過程中遇到的壓力和挑戰，“被迫”出售體現了管理團隊的責任和擔當。

事實確是如此。自聞泰科技啟動海外收購案至今，聞泰科技面臨的審查壓力從未減少。“被迫”二字，道盡了聞泰科技的“不易”。

接連“蛇吞象”式負債收購：曾面臨償債和商譽風險

回顧過往，聞泰科技一路走來，該公司對安世半導體和NWF的兩次收購，是其發展過程中不得不提的重要節點。

聞泰科技市值的巔峰時期，正是其收購安世半導體之際。

2019年11月，聞泰科技耗資約269億元完成對安世半導體的收購，正式切入半導體領域。這是彼時中國最大規模的半導體收購案。

然而，在此并購案的背后，聞泰科技由于借款收購安世半導體，不得不面對不小的償債和商譽風險。

根據彼時收購預案披露，對安世半導體的收購完成后，聞泰科技要在5年內還清境內50億元并購借款。此外，安世半導體還背負境外銀行借款56.32億元。

聞泰科技2021年一季報顯示，該公司商譽226.97億元，占凈資產的比重接近80%，減值準備為0元。同期，聞泰科技還背負著短期借款6.49億元，長期借款6.78億元，經營活動產生的現金流凈額為-3.94億元。

值得注意的是，在收購安世半導體之際，由于交易作價較高，這預計將給聞泰科技帶來237億元的巨額商譽，遠超上市公司現有凈資產。截至2020年底，聞泰科技總資產為598.91億元，現有商譽占總資產的比重約為37.90%。

在已經背負巨額負債和商譽風險的基礎上，2021年7月5日，聞泰科技全資子公司安世半導體正式確認收購英國芯片廠NWF。彼時有消息稱，此次交易價格為6300萬英鎊（約合人民幣5.6億元）。

同年8月，安世半導體成功持有NWF母公司NEPTUNE 6 LIMITED全部股東權益。彼時聞泰科技表示，交易過戶手續已全部完成，該公司間接持有NWF 100%權益。

歷經“艱難險阻”，終于成功將NWF收入麾下，本應皆大歡喜。然而，NWF不樂觀的財務狀況，讓聞泰科技本就不富裕的“家底”雪上加霜。

截至2020財年末，NWF總資產為4470.76萬英鎊（約合人民幣4.00億元），凈資產-517.73萬英鎊（約合人民幣－4639.74萬元），2020財年營業收入3091.10萬英鎊（約合人民幣2.77億元），凈利潤-1861.10萬英鎊（約合人民幣1.67億元）。

不僅如此，除了資金方面的壓力外，市場對聞泰科技能否處理好與超大體量被收購公司的異質文化也有疑問。

畢竟此前，市場上便存在這種“蛇吞象”并購項目遭遇翻車的案例。

2017年，美的集團曾以約合人民幣292億元的價格收購了全球頭部工業機器人公司庫卡集團。同年，美的集團還收購了意大利中央空調企業ClivetS.p.A.的80％股權，以及日本老牌家電巨頭東芝白家電業務80.1％的股權。

顯然，走在連續大膽收購道路上的美的與當前聞泰科技十分相似，都展現了超強的資本運作能力。

然而，事與愿違。自從被美的收購后，庫卡集團的業績連年下滑，股價也持續下跌。

換言之，市場十分擔心類似于“美的吞庫卡”的歷史在聞泰科技身上重演。

聞泰科技曾在年報中表示，該公司將迎難而上積極解決安世集團在經營管理中的遺留問題，加快經營管理效率的提升。換句話說，聞泰科技在整合安世集團的過程中確實是遇到了一些難題的。

再加上收購了NWF，市場對聞泰科技能否繼續順利整合NWF，更加存疑。

股東減持出逃，聞泰科技“冒死”收購為了啥？

基于上述質疑，資本大多選擇用行動表示對聞泰科技的不看好。

2020年3月27日，國泰君安寧波彩虹北路營業部出逃聞泰科技，開盤便把聞泰科技砸停。同年8月7日，聞泰科技披露《股東集中競價減持股份計劃公告》，云南城投及其一致行動人云南融智也開始了減持計劃。

2020年11月27日，云南省城投累計減持聞泰科技745.3萬股；同年12月18日，康旅控股集團及云南融智發來的《關于股份減持情況的告知函》顯示二者合計減持2398.2031萬股，合計減持比例達1.93%。

到了2021年，這一年間，聞泰科技的機構持股數量、持股機構家數、機構持股比例三個主要指標均出現環比下降，機構紛紛“出逃”。

據悉，截止2021年至1月7日，云南城投和云南融智的持股比例也由中報披露的8.11%和2.83%下降至6.49%和0.47%。

相關數據顯示，2020年7月21日至2021年5月6日，聞泰科技三家大股東累計減持股份已接近該公司總股本的5%。

然而，這并不是股東減持的終點。

2021年5月25日，聞泰科技發布公告稱，在減持計劃實施期間內，西藏風格、西藏富恒和鵬欣智澎通過集中競價方式累計減持該公司股票約1608.35萬股，占該公司總股本的1.29%。

2021年7月12日，有消息稱聞泰科技被滬股通減持19.76萬股，最新持股量為3695.15萬股，占該公司A股總股本的2.97%。

那么，聞泰科技為何要冒著幾乎資不抵債和被股東減持的風險，依然固執地選擇連續收購安世半導體和NWF呢？

其原因之一，便是聞泰科技對汽車業務的“野心”。

聞泰科技在成功收購NWF之后曾表示，安世半導體將會加大NWF的投入，繼續保持其在威爾士半導體生態鏈的重要地位；NWF的加入也將有效的提升安世半導體在車規級IGBT、MOSFET、Analog和化合物半導體等產品領域的IDM能力。

聞泰科技董事長張學政也認為，NWF將會有效地提升安世半導體在車規級IGBT、MOSFET、Analog和化合物半導體等產品領域的研發、生產能力。 

此外，有機構觀點指出，NWF晶圓廠在車規級IGBT、功率MOSFET、模擬芯片和化合物半導體等領域的產能和工藝能力，能夠與安世集團現有的產品與工藝能力融合。 

盡管從制程工藝角度而言，NWF公司180納米的制程工藝遠比不上臺積電、三星等代工巨頭動輒5納米、3納米的制程，但在晶圓長產能受限的背景下，要求比消費電子更高的車規級芯片也更為緊缺，NWF的相關經驗就顯得尤為重要。 

中企“出海”，“道阻且長，歧路多艱”

聞泰科技對商業機遇的嗅覺很敏銳。

2020年開始，美國對華為、中芯國際等芯片企業的制裁政策不斷收緊。此后美國相關法案愈演愈烈，對中國芯片企業的限制“變本加厲”，一度讓中國芯片行業陷入集體“不安”之中。

也就在這時，芯片國產替代的呼聲愈發高漲。

2021年，聞泰科技對NWF收購之時，正值汽車芯片行業面臨嚴重的產能問題，聞泰科技曾對這筆交易充滿期待。 

2022年，調研機構IBS執行長Handel Jones曾表示，由于市場需求暴增，以及半導體設備短缺，3納米、2納米先進制程產量面臨挑戰，2024~2025年可能出現10%至20%的供給缺口。

彼時，小鵬汽車首席執行官何小鵬也表示，汽車行業芯片荒還未結束。此后，全球范圍內，多家車企曾因缺芯問題陷入停產的困境。

圖源：小鵬汽車

按照聞泰科技的收購計劃，安世半導體和NWF，本可以是十分出挑的兩大得力幫手，幫助聞泰科技在消費電子芯片需求不足，且車規級芯片十分緊缺的情況下，順利做起主機廠的生意。

然而事與愿違，在后來的時間里，不僅美國對我國芯片產業管制越來越嚴苛，就連英國也逐漸加入其中，試圖遏制我們芯片產業的發展。

據英國《每日電訊報》報道，在中企安世半導體提出收購NWF后，英國研究與創新署（UKRI）已經按照英國政府的指示暫停了對NWF的資助。UKRI現在是英國國內最主要的研發資助機構，每年總預算超過60億英鎊（約合人民幣541.87億元）。

2022年1月，英國《國家安全和投資法》生效，英國商業、能源和工業戰略部依據新生效的英國《國家安全和投資法》，從5月份行使法定權力追溯審查聞泰科技對NWF的收購。

同年11月17日，安世半導體接到英國商業、能源和工業戰略部正式通知，要求安世半導體在一定的時間內按相應流程至少剝離NWF86%的股權。安世半導體收到英國政府通知之后，明確表示了對該決定的不滿，并且很長一段時間處于上訴過程中。

直至今日，聞泰科技最終還是在壓力之下，被迫出售NWF晶圓廠全部股權。

從聞泰科技收購NWF遭遇英政府阻撓來看，收購外國芯片廠無疑是一步險棋。

且值得注意的是，諸如聞泰科技受到的來自他國政府的壓力，正在我國出海的主機廠和動力電池廠商中間上演。

就主機廠而言，10月23日，有媒體在微博上向長城汽車總裁穆峰提問，“歐盟對中國電動汽車啟動反補貼調查是否會減緩中國車企進入歐洲的腳步？”

穆峰回應稱，“對于歐盟反補貼調查，長城汽車率先應對，已經于本月11日第一個提交應對材料。中國汽車出海會坎坷，但我們堅定不移，加快出海步伐！”

無獨有偶，10月7日，比亞迪執行副總裁李柯也曾表示，盡管歐盟對中國電動汽車啟動了反補貼調查，但是比亞迪將繼續推動公司在歐洲實現強勁增長。

換言之，無論是芯片，還是主機廠與動力電池，任何帶有阻撓意味的相關限制策略，都無法阻止“來勢洶洶”的中國企業走向世界。