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一汽富維毛利率遠(yuǎn)低于同行公司，加之多年來依賴投資收益維持賬面盈利，使得小股東對于一汽富維與一汽集團(tuán)之間由于關(guān)聯(lián)交易而存在利益輸送的質(zhì)疑持續(xù)發(fā)酵。

在5月19日召開的一汽富維2015年股東大會上，上述疑問也成為一汽富維董事們避無可避的焦點(diǎn)。《證券日報(bào)》記者注意到，在不到一個小時(shí)的股東大會上，關(guān)聯(lián)交易、利益輸送、毛利率低等字眼在投資者與董事之間反復(fù)被提及。

一 汽富維2015年財(cái)報(bào)顯示，公司2015年度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入98.64億元，同比下降12.51%；歸屬于上市公司股東的凈利潤4.25億元，同比下降 23.10%。在一同公布的分配預(yù)案中，一汽富維為了緩和與中小股東的關(guān)系，近17年來首次高送轉(zhuǎn)。然而由于一汽富維自身沒有高送轉(zhuǎn)的動機(jī)且考慮到其國有 企業(yè)的強(qiáng)勢地位，中小股東普遍擔(dān)憂，如果關(guān)聯(lián)交易再度被否，公司高送轉(zhuǎn)最終能否兌現(xiàn)。

面對投資者的質(zhì)詢，公司董事陳培玉一一進(jìn)行了解答。“無論關(guān)聯(lián)交易投票結(jié)果如何，高送轉(zhuǎn)的承諾都會兌現(xiàn)，希望投資者能看到我們的誠意”。

業(yè)內(nèi)有分析人士認(rèn)為，公司多年來首度高送轉(zhuǎn)釋放誠意。考慮到一汽集團(tuán)未來或?qū)⒄�體上市，一汽富維要徹底解決與集團(tuán)公司的關(guān)聯(lián)交易，納入一汽集團(tuán)國企改革是大概率事件。

公司毛利率低緣于算法？

汽車輪胎業(yè)務(wù)是一汽富維的主營業(yè)務(wù)，而其主營業(yè)務(wù)遠(yuǎn)低于同行業(yè)的毛利率，引發(fā)了小股東們的廣泛質(zhì)疑。

一汽富維2015年半年報(bào)顯示，汽車輪胎業(yè)務(wù)營業(yè)毛利率為1.91%，2014年的毛利率為1.76%，而同行風(fēng)神股份、S佳通、和雙錢股份2015年上半年輪胎毛利率分別為20.43%、24.27%和12.67%，2014年為22.21%、21.23%和13.93%，均遠(yuǎn)勝于一汽富維。

“我個人認(rèn)為，關(guān)于業(yè)務(wù)毛利率的高低、利潤大小，每家企業(yè)情況不同，并沒有什么問題。”陳培玉表示。

陳培玉稱，此前被大家詬病懷疑存在利益輸送的車輪業(yè)務(wù)實(shí)際上只是由于算法的不同造成的。“排除算法導(dǎo)致的數(shù)據(jù)偏差，實(shí)際上富維車輪的毛利率應(yīng)該能達(dá)到10%-15%左右”。

事 實(shí)上，對于車輪毛利率遠(yuǎn)低于同行的問題，一汽富維早有回應(yīng)：2015年1月份至9月份汽車車輪業(yè)務(wù)主營業(yè)務(wù)收入48.25億元，主營業(yè)務(wù)成本47.25億 元，毛利率2.08%；扣除裝配外協(xié)件后收入為4.96億元，成本為3.96億元，毛利率20.26%，據(jù)此表示車輪制造的毛利率與車輪制造行業(yè)相當(dāng)。

據(jù)記者了解，一汽富維車輪業(yè)務(wù)主要集中兩方面，包括傳統(tǒng)卡車的鋼輪制造和轎車的車輪裝配。據(jù)陳培玉介紹，鋼輪制造有較高的加工深度。這在一汽富維發(fā)布的公告中也體現(xiàn)了出來----毛利率達(dá)到20.26%。

“但 鋼輪制造占比很少，大部分的業(yè)務(wù)是給大眾一汽系列轎車組裝車輪，這一塊雖然量大但只是賺個勞務(wù)費(fèi)，說白了就相當(dāng)于整車廠的業(yè)務(wù)外包。”陳培玉向《證券日 報(bào)》記者表達(dá)了他的隱憂。“富維有著自己的難處，輪胎裝配雖然盈利低，但對于我們這種職工數(shù)逾萬人的老國企來說雖非亮點(diǎn)，也非負(fù)擔(dān)。員工跟著企業(yè)干了一輩 子，行業(yè)沒落了，轉(zhuǎn)型慢了就能給他們辭掉嗎？這肯定是不行的”。

同時(shí)，他強(qiáng)調(diào)，整個汽車零部件行業(yè)都在進(jìn)行整合，對于傳統(tǒng)落后的業(yè)務(wù)公司來說未來也一定會轉(zhuǎn)型，而這或許才是解決公司毛利率過低的根本之道。

高送轉(zhuǎn)預(yù)案板上釘釘

毫無疑問，在本次股東大會上，中小股東普遍關(guān)心的另外一個問題就是“關(guān)聯(lián)交易投票結(jié)果如果被否，公司是否會否決高送轉(zhuǎn)分紅？”

此 前，一汽富維在發(fā)布年報(bào)的同時(shí)公布了利潤分配預(yù)案：公司擬以2015年12月31日的股本總額211，523，400股為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn) 金紅利5.00元，每10股送5股（含稅），應(yīng)分配紅利211，523，400.00元，即10送5股派5元。另外，公司擬用資本公積金向全體股東每10 股轉(zhuǎn)增5股。

有財(cái)務(wù)人士對記者表示，高送轉(zhuǎn)潛力股通常具有“三高一低”的特征。“三高”即每股資本公積金高、每股未分配利潤高、每 股凈資產(chǎn)高，“一低”指是總股本低。一汽富維每股公積金5.08元，每股未分配利潤高達(dá)11.95元，每股凈資產(chǎn)約為18.11元，而總股本僅有2.12 億股。顯然一汽富維是具有高送轉(zhuǎn)潛力的。

然而，有實(shí)力不代表會去做，一汽富維雖有高送轉(zhuǎn)的能力，卻沒有高送轉(zhuǎn)的動機(jī)。

“一汽富維不缺錢，從未搞過定向增發(fā)，也不需要通過高送轉(zhuǎn)做高股價(jià)來幫助參與定向增發(fā)的機(jī)構(gòu)高價(jià)減持或退出。作為國企，大股東和管理層沒有做高二級市場股價(jià)的動力，也談不上提升自身在資本市場的地位和形象”某保薦人代表對記者表示。

對 此，陳培玉明確表態(tài)，無論關(guān)聯(lián)交易投票結(jié)果如何，公司一定會做大股東的工作，高送轉(zhuǎn)的承諾都會兌現(xiàn)。“一汽集團(tuán)作為老牌央企，在市場上表現(xiàn)上確實(shí)謹(jǐn)慎一 些，動作也遲滯一些。但通過這次高送轉(zhuǎn)，實(shí)際上是公司在向股東作出了一個積極的回應(yīng)，也希望廣大投資者能看到我們的誠意。”

投資收益、關(guān)聯(lián)交易問題待解

值得一提的是，年報(bào)顯示，2015年一汽富維投資了16家公司，按持股比例分?jǐn)偫麧?1，723.08萬元，公司總股本21，152.00萬股，每股分?jǐn)偟耐顿Y收益1.97元。

有財(cái)務(wù)人士對記者稱，一汽富維僅依靠投資公司，每股收益就達(dá)1.97元/股，而作為主營業(yè)務(wù)的關(guān)聯(lián)交易2015年實(shí)現(xiàn)交易額98.6億元，這部分關(guān)聯(lián)交易生產(chǎn)經(jīng)營中占用的公司資金應(yīng)該在30億元以上。

“如果我們把關(guān)聯(lián)交易資產(chǎn)全部出售，用來償還負(fù)債，會為公司增加多少收益呢？”按照6%利率來計(jì)算，每年將為公司節(jié)省利息支出1.8億元，分?jǐn)偟矫抗墒找鏋?.85元，不經(jīng)營關(guān)聯(lián)交易2015年可以達(dá)到的每股收益水平大概應(yīng)2.82元/股”。上述財(cái)務(wù)人士如是說。

對此，在場的董事仍然援用此前的口徑，打起了親情牌。“一汽集團(tuán)是公司最重要的合作伙伴，公司生產(chǎn)場所處在一汽集團(tuán)廠區(qū)，生產(chǎn)經(jīng)營所需的能源包括水、電、氣等，必須由一汽集團(tuán)提供，因此存在著不可避免的大金額的關(guān)聯(lián)交易。”言下之意，關(guān)聯(lián)交易是必須的。

實(shí)際上，中小投資者對一汽富維多年不實(shí)施高送轉(zhuǎn)和關(guān)聯(lián)交易等問題積怨已久。2015年一汽富維關(guān)聯(lián)交易議案接連四度被否決，中小股東與大股東的矛盾持續(xù)激化。在國有企業(yè)也逐步重視資本市場市值管理的今天，這些來自中小股東的反對意見也不得不引起一汽富維的重視。