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北汽股份在自主品牌方面將繼續(xù)“E（新能源汽車）+S（SUV車型）”的產(chǎn)品戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型以提升銷量。然而在高杠桿與低利潤(rùn)率的背景下，北汽自主的資金黑洞，與其雄心勃勃的“E S”產(chǎn)品戰(zhàn)略，以及北汽集團(tuán)“大手筆”的資本運(yùn)作形成了巨大反差。北汽到底怎么了？

近日，北汽的壞消息接連不斷。首先是2月26日，上市一年多的北京汽車股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱北汽股份）發(fā)布盈利預(yù)告，稱其凈利潤(rùn)同比下降26.5%。之后第三天，世界三大信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)之一的穆迪公司（以下簡(jiǎn)稱穆迪）基于債務(wù)杠桿過(guò)高，將北汽集團(tuán)的A3評(píng)級(jí)調(diào)為負(fù)面展望。

3 月28日，北汽股份發(fā)布的《2015年度業(yè)績(jī)公布》（以下簡(jiǎn)稱為《年報(bào)》）顯示，去年凈利潤(rùn)為33.2億元，同比下降26.4%。證券機(jī)構(gòu)稱之為“跌幅超 出市場(chǎng)預(yù)期”。而一家名為伯恩斯坦研究（SanfordC.Bernstein）的公司則在第二天發(fā)布快訊，認(rèn)為北汽股份自主品牌虧損87億元，可謂資金 “黑洞”。

國(guó)際商報(bào)就伯恩斯坦研究所稱的北汽股份自主品牌87億元虧損與“燒錢(qián)”50億元的合理性，多次向北汽集團(tuán)方面求證，但均未得到正 面回答。伯恩斯坦研究被廣泛認(rèn)為是華爾街主要的出售方調(diào)研公司，在機(jī)構(gòu)投資者的年度客戶調(diào)查中被評(píng)估為全美分析師里最優(yōu)質(zhì)的分析師。2010年，該公司成 立了香港公司，開(kāi)展亞洲業(yè)務(wù)。

《年報(bào)》顯示，北汽股份在自主品牌方面將繼續(xù)“E(新能源汽車) S（SUV車型）”的產(chǎn)品戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型以提升銷量。然而在高杠桿與低利潤(rùn)率的背景下，北汽自主的資金黑洞，與其雄心勃勃的“E+S”產(chǎn)品戰(zhàn)略，以及北汽集團(tuán)“大手筆”的資本運(yùn)作形成了巨大反差。北汽到底怎么了？

賣得越多，虧得越多？

根據(jù)《年報(bào)》顯示，去年北汽股份旗下的北汽紳寶、北京品牌、北汽威旺、北汽新能源自主汽車品牌和車型（以下統(tǒng)稱為北京汽車）共計(jì)銷售33.7萬(wàn)輛，增長(zhǎng)8.9%。

但銷量增長(zhǎng)并未伴隨利潤(rùn)的上漲。盡管有來(lái)自新能源政府補(bǔ)貼的18億元收入，北京汽車在去年的虧損增大五成至39億元，毛利率下降了近9個(gè)百分點(diǎn)，至－8%。由此也拖累了北汽股份，導(dǎo)致在北京現(xiàn)代與北京奔馳兩大利潤(rùn)“奶牛”的強(qiáng)力“助攻”下仍出現(xiàn)26.4%的凈利潤(rùn)下滑。

《年報(bào)》表示，北汽股份凈利潤(rùn)下跌的原因在于2015年北京汽車凈利潤(rùn)出現(xiàn)下滑所致。而北京汽車凈利潤(rùn)下滑，則是“由于成本較高的紳寶X65上市及紳寶D50的銷售比例提高”，“北京汽車為維持市場(chǎng)份額，提供促銷金額較大”所致。

為何用較大的促銷金額維持市場(chǎng)份額？

3 月31日，招商證券（香港）發(fā)布的一份公司報(bào)告認(rèn)為，北京汽車的虧損“大幅超出市場(chǎng)預(yù)期”。“該品牌產(chǎn)品缺乏市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，產(chǎn)能利用率低。”而在未來(lái)，由于 “如吉利、長(zhǎng)城和比亞迪等自主品牌在轎車、SUV和電動(dòng)車方面形成了獨(dú)特的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，在中低端市場(chǎng)已經(jīng)具備很強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。預(yù)測(cè)北京汽車 2016~2017年銷量維持高個(gè)位數(shù)的增長(zhǎng)、實(shí)現(xiàn)扭虧的難度很大。”