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濰柴動(dòng)力發(fā)布1H15業(yè)績(jī)快報(bào)：預(yù)計(jì)上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7.5~11.5億元，同比下滑70%~80%。扣除去年同期并表KION（凱傲公司）帶來(lái)的一次性投資收益外，公司業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)仍下滑50%~60%左右。

業(yè)績(jī)分析

上半年宏觀經(jīng)濟(jì)低迷導(dǎo)致重卡銷量下滑：在低迷的宏觀經(jīng)濟(jì)影響下，上半年重卡整體行業(yè)銷量為29.5萬(wàn)輛，同比下滑31.1%，行業(yè)銷量的下滑導(dǎo)致公 司訂單相應(yīng)減少。預(yù)計(jì)公司上半年重卡和工程機(jī)械用發(fā)動(dòng)機(jī)銷量在8萬(wàn)臺(tái)左右，同比下滑60%左右，導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)大幅下滑。展望下半年，預(yù)計(jì)重卡銷量同比有望 小幅轉(zhuǎn)正，但對(duì)公司全年業(yè)績(jī)回升貢獻(xiàn)不大。

下游重卡客戶垂直一體化趨勢(shì)漸成，負(fù)面沖擊仍將繼續(xù)：去年福田康明斯投產(chǎn)重卡發(fā)動(dòng)機(jī)，對(duì)福田重卡供貨之外同時(shí)尋求外供機(jī)會(huì)，對(duì)濰柴重卡發(fā)動(dòng)機(jī)這一核 心盈利產(chǎn)品沖擊巨大。我們預(yù)計(jì)目前福田康明斯重卡發(fā)動(dòng)機(jī)月銷量有望已達(dá)到千臺(tái)以上，未來(lái)產(chǎn)能可能會(huì)進(jìn)一步提升，對(duì)濰柴盈利的負(fù)面影響仍將繼續(xù)。

由于福田是公司下游最為重要的客戶之一，其重卡發(fā)動(dòng)機(jī)自配率的提升對(duì)濰柴影響較大，在行業(yè)銷量中樞整體下移的轉(zhuǎn)型期，同時(shí)疊加下游重卡客戶垂直一體化的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，公司中短期業(yè)績(jī)壓力較大。

林德液壓對(duì)公司短期業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)有限，國(guó)際化轉(zhuǎn)型仍需加快：盡管上半年公司林德液壓國(guó)產(chǎn)化順利推進(jìn)，但考慮到目前較低的產(chǎn)銷量目標(biāo)（全年預(yù)期目標(biāo) 8000套）與下游工程機(jī)械領(lǐng)域的低迷，“液壓黃金產(chǎn)業(yè)鏈”短期對(duì)公司的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)有限；而叉車業(yè)務(wù)KION增速也較為平穩(wěn)，重卡發(fā)動(dòng)機(jī)業(yè)務(wù)之外公司尚需培 育一塊新的利潤(rùn)增長(zhǎng)來(lái)源，公司國(guó)際化轉(zhuǎn)型仍需加快。

盈利預(yù)測(cè)與估值

鑒于今年重卡行業(yè)下滑和福田自配率的提高，下調(diào)公司2015/16年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至18.0/21.3億元，下調(diào)幅度為64.3%/57.6%，同比 增長(zhǎng)-64.3%/18.6%；下調(diào)公司至回避評(píng)級(jí)，下調(diào)A/H目標(biāo)價(jià)RMB 18/HK $18，下調(diào)幅度為55%/50%。