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中國(guó)工業(yè)發(fā)展階段性特征

1.拐點(diǎn)呈現(xiàn)

從我國(guó)重工業(yè)發(fā)展規(guī)模來看，我國(guó)的工業(yè)結(jié)構(gòu)中是先有重工業(yè)后有輕工業(yè)，改革開放以后輕重工業(yè)均實(shí)現(xiàn)了快速發(fā)展，且比例基本比較均衡和協(xié)調(diào)，但是2000年以來我國(guó)重工業(yè)的發(fā)展規(guī)模則呈現(xiàn)突飛猛進(jìn)之勢(shì)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)將輕工業(yè)拋在了后面。同時(shí)，從我國(guó)148家機(jī)械行業(yè)上市公司情況來看（見圖1），總體資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模持續(xù)高速增長(zhǎng)，2011年以來營(yíng)業(yè)收入總額開始下降，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率則是從2011年開始呈現(xiàn)快速下降趨勢(shì)，2012年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率更是大幅減少到-32.82%，2012年，我國(guó)機(jī)械行業(yè)自1999年進(jìn)入高速增長(zhǎng)以來，營(yíng)業(yè)收入首次出現(xiàn)了下降。

2.需求下降

現(xiàn)階段，我國(guó)的采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)持續(xù)下降，汽車、工程機(jī)械等終端產(chǎn)品的庫(kù)存也在從高位逐步回落，但是煤炭、鋼鐵和橡膠等能源、原材料仍然高度過剩。

從工業(yè)化發(fā)展國(guó)家的歷史來看，一國(guó)工業(yè)化發(fā)展階段，工業(yè)增長(zhǎng)的速度一般都高于GDP增長(zhǎng)速度。回顧我國(guó)過去機(jī)械行業(yè)的高增長(zhǎng)，房地產(chǎn)和汽車兩大支柱產(chǎn)業(yè)的快速增長(zhǎng)發(fā)揮了巨大的拉動(dòng)作用。作為生產(chǎn)資料的機(jī)械產(chǎn)品具有與投資乘數(shù)效應(yīng)的特征，機(jī)械產(chǎn)品的人工替代和投資品屬性使得行業(yè)成長(zhǎng)期產(chǎn)品銷量的增長(zhǎng)高于實(shí)際終端作業(yè)量的增長(zhǎng)，而且作為中間產(chǎn)品行業(yè)內(nèi)循環(huán)特征和流通領(lǐng)域中的渠道放大，都使得行業(yè)景氣周期呈現(xiàn)供不應(yīng)求的局面。一旦實(shí)際需求放緩，被放大了的需求就會(huì)變成庫(kù)存。

近兩年，我國(guó)工業(yè)企業(yè)的投資回報(bào)率下降，固定資產(chǎn)投資增速也有所放緩，從固定資產(chǎn)投資來看其中房地產(chǎn)、汽車是拉動(dòng)需求的源頭，但出于產(chǎn)業(yè)鏈中間的工業(yè)投資才是固定資產(chǎn)投資的主力，與需求對(duì)應(yīng)的生產(chǎn)資料是存量而不是增量，當(dāng)全社會(huì)出現(xiàn)產(chǎn)能過剩時(shí)，傳統(tǒng)機(jī)械產(chǎn)品需求出現(xiàn)普遍下降。

3.制造業(yè)資產(chǎn)回報(bào)率下降、資金逃離

近期銀行出現(xiàn)了“錢荒”的現(xiàn)象，銀行間同業(yè)拆借利率飆升，導(dǎo)致需求不暢的制造業(yè)遭遇更高的資金成本，而我們認(rèn)為導(dǎo)致這一成本上升的原因?qū)嶋H與制造業(yè)本身的資產(chǎn)回報(bào)率下降有很大的關(guān)系。首先，由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求下降，資金配置效率下降；其次，來自信托產(chǎn)品的投資回報(bào)高，擠出了實(shí)際需求，抬高了銀行貸款利率；其三，由于產(chǎn)能利用率嚴(yán)重不足，工業(yè)企業(yè)應(yīng)收帳款上升，曾經(jīng)成為機(jī)械行業(yè)發(fā)展助力的直接融資渠道資本市場(chǎng)開始拒絕周期性行業(yè)�，F(xiàn)階段，我國(guó)工程機(jī)械行業(yè)的快速發(fā)展暴露出很多矛盾：企業(yè)治理結(jié)構(gòu)不健全，大量低水平重復(fù)建設(shè)，企業(yè)實(shí)際缺乏核心技術(shù)等。由于爆發(fā)式增長(zhǎng)帶來的浮躁，短期內(nèi)效益難以好轉(zhuǎn)，同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)使得行業(yè)整合的意義也不是很大。預(yù)計(jì)未來一段時(shí)間，傳統(tǒng)機(jī)械制造業(yè)在資本市融資機(jī)會(huì)不大。