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下半年漲勢或有分化
本輪煤價上漲周期，以煤炭市場供需失衡為支撐，以全球通脹為大環境，以國內能源價格改革為背景，受到煤炭運能接近極限的制約，因此，本次上漲的基礎更加堅實，上漲周期也將相對較長。
預計2008年全年煤炭需求和供給量將分別達到27.4億噸和27.6億噸，同比分別增長8.5%和9.5%。考慮到煤炭庫存和突發事件的影響，2008年煤炭市場存在較為嚴重的供需缺口。其中，2008年發電用煤預計達到14億噸，同比增加8700萬噸；鋼鐵用冶煉焦煤和無煙噴吹煤消費量預計分別達到4.3億噸和6700萬噸，同比分別增長7%和13.7%。在限價政策的約束下，合同電煤出廠價將保持相對平穩，中轉價格也會出現回落；煉焦煤和無煙煤價格市場化傳導較為順利，價格預計還有較大上漲空間。
我們保守假設2008、2009、2010年的國內生產總值增速分別為10%、9%、8.7%，考慮節能降耗的因素，假設萬元GDP煤耗分別為1.02、1.0、0.98噸原煤，則2008、2008、2010年國內煤炭消費量將分別達到28億噸、29.9億噸、31.9億噸，平均年增2億噸。根據煤炭產能釋放情況，我們認為，年增2億噸煤炭需求基本能夠被滿足，在2010年之前我國煤炭供需將維持脆弱平衡，煤價上漲的動力依然強勁。
分煤種來看，2009年重點電煤合同價格預期將上漲。考慮到目前市場煤與合同煤價格之間較大的差距，為維持重點合同電煤的穩定供給，保證煤企生產的積極性，我們預計政策限價的措施不會延續。鋼鐵行業存在高爐大型化趨勢，這將使得優質主焦煤和無煙噴吹煤的需求進一步放大，從而為其價格上漲提供支撐。無煙煤涉及到的下游行業較多，主要有鋼鐵、化肥、建材、發電等，對無煙煤價格進行統一政策干預的難度相對較大。綜合考慮通貨膨脹的壓力和市場供需狀況，我們認為，政策調控的重點將集中在對中間環節的整頓及資源價格改革上，煤價上漲速度將趨于平穩和理性。
雖然煤炭行業固定資產投資增速加快，但實際產能滯后釋放，短期內市場供給仍偏緊。2008年1-6月份，煤炭行業固定資產投資達到823億元，同比增長42%，相比2006、2007年出現明顯反彈。但是，由于新增煤礦資源有限，當前投資多集中在對現有煤礦資源的整合與技改擴能上，且項目建設周期約有2年時間，形成實際產能的時間相應延后。因此，未來兩年煤炭有效產能不會出現大規模集中釋放，對市場不會形成沖擊。
長期來看，考慮到煤炭資源的戰略儲備需求與節約開采和利用的指導思想，未來大規模開發的可能性也不大。
當前澳大利亞BJ動力煤離岸價降至160美元/噸以下，與秦皇島山西優混的價差已由前期高點250元降至100元左右。未來隨著國際煤價的回升，國內外價差空間將擴大，能源價格接軌的動機將促進國內煤價進一步走高。
通脹環境下，國家執行相對從緊的貨幣政策，將直接導致煤炭生產企業財務費用的提高。同時人工成本、原材料成本等項目的增加，也將侵蝕企業的利潤空間。未來隨著新的資源稅改革方案的實施、可持續發展基金推廣全國、安全費的提升等因素發揮作用，煤炭生產成本還有較大的提升空間。在供需偏緊的市場情況下，煤炭企業有通過提價轉移成本的需求。
煤炭資源特點決定低煤價時代的終結。在市場經濟時代，煤炭資源的稀缺性、不可再生性、高污染性等特點，需要在煤炭價格上有所補償，未來高煤價將成為常態。
煤價上漲是我國產業升級必然經歷的陣痛。通過提高上游資源價格，降低高耗能行業生存空間，加速產業結構升級和經濟發展模式的轉型，是我國經濟發展的內在需求。
綜合分析多種因素，我們認為，中長期內國內煤價仍將保持高位，漲幅可能有所放緩，但出現顯著下降的可能性不大，煤炭行業將仍然保持高度景氣。
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