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為扭轉(zhuǎn)鐵路運(yùn)輸能力不足的局面，滿足經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要，鐵道部于2003年6月，提出鐵路建設(shè)跨越式發(fā)展戰(zhàn)略。鐵路跨越式發(fā)展主要目標(biāo)是運(yùn)輸能力快速擴(kuò)充、技術(shù)裝備水平快速提高。2004年初，鐵道部發(fā)布了《中長期鐵路網(wǎng)規(guī)劃》，為鐵路跨越式發(fā)展描繪具體藍(lán)圖。在2006年出臺的《鐵路“十一五”規(guī)劃》中，承接了“鐵路跨越式發(fā)展”的總體思路，與2004年發(fā)布的《中長期鐵路網(wǎng)規(guī)劃》相比較，鐵路建設(shè)的步伐更快，投資規(guī)模更大。總體而言，鐵路投資步伐有提速趨勢。由此，將為相關(guān)行業(yè)的發(fā)展帶來巨大的商機(jī)。 通過將鐵路建設(shè)的進(jìn)程規(guī)劃與單位建設(shè)成本合并分析，我們計算得出：一條鐵路全部完工需要3-4年左右的時間，土建部分需要3年左右。隨著鐵路建設(shè)在2006年-2007年陸續(xù)開工，預(yù)計2007年-2008年，鐵路進(jìn)入建設(shè)高峰期，輔軌和電氣化建設(shè)的高潮期在2009年-2010年。因此，在鐵路建設(shè)過程中受益最大的行業(yè)依次是鐵路建筑、工程機(jī)械、鐵路車輛、水泥、電氣設(shè)備、鋼材等等。 同時，由于我國鐵路建設(shè)行業(yè)屬于國家高度壟斷行業(yè)，進(jìn)入壁壘相當(dāng)高。因此，“蛋糕”容量的爆發(fā)式增長不會導(dǎo)致分食者暴增的現(xiàn)象，既有市場份額擁有者能輕易維持原有份額，普遍享受市場容量快速擴(kuò)張的“甜蜜”。 資金缺口為資產(chǎn)注入創(chuàng)造想象空間 我國鐵路建設(shè)的費(fèi)用基本來源于運(yùn)價內(nèi)統(tǒng)一征收的鐵路建設(shè)基金、銀行貸款、鐵路建設(shè)債券和國債，其中，最根本的是鐵路建設(shè)基金。建設(shè)基金與每年貨運(yùn)量相關(guān)，長期以來，中國鐵路向貨主征收每噸公里0.0535元，鐵路建設(shè)基金從中抽取0.0415元。2007年-2010年，鐵路貨運(yùn)量預(yù)計年平均增長7.9%，鐵路建設(shè)基金則不會有大幅增長，故而投資規(guī)模的大幅提升使建設(shè)基金不堪重負(fù)。我們預(yù)計，“十一五”期間，12500億元的基本投資建設(shè)費(fèi)用中，將有超過10000億元的資金缺口。因而，資本市場成為鐵道部重點考慮的融資方向。 中鐵二局是目前我國鐵路建設(shè)兩大系統(tǒng)下惟一一家上市公司，可以預(yù)見，未來其集團(tuán)公司中鐵工將通過兩種途徑進(jìn)行再融資：1、繼續(xù)整合集團(tuán)下相關(guān)資產(chǎn)或?qū)⒎康禺a(chǎn)等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入中鐵二局，加強(qiáng)上市公司盈利能力，強(qiáng)化公司鐵路施工與城市運(yùn)營商的并行發(fā)展；2、根據(jù)中鐵二局公告及相關(guān)報道稱，中鐵工可能將于今年底以A+H方式進(jìn)行獨(dú)立IPO。 拉動工程機(jī)械行業(yè)進(jìn)入新一輪景氣高峰 本輪鐵路建設(shè)起步于2005年，根據(jù)開工建設(shè)的進(jìn)度以及土建施工2-3年周期的估算，本輪鐵路建設(shè)的土建施工里程分布呈現(xiàn)前低后高，逐漸上升的態(tài)勢，其中2007年上升的絕對數(shù)量和相對幅度最大；2008年施工里程增加幅度仍能達(dá)40%左右；2009年和2010年有所回落。 鋼鐵行業(yè)受益鐵路建設(shè) 按照土建過程中的鋼材需求，2007年達(dá)到1392億元的最高值，2008年、2009年有所遞減。而輔軌則將在2008年開始進(jìn)入增長期。受益于鐵路建設(shè)拉動的鋼鐵公司主要有馬鋼股份、攀鋼鋼釩、包鋼股份等。 馬鋼股份(600808)鐵路跨越式發(fā)展將使部分配件需求出現(xiàn)爆發(fā)式增長。公司作為亞洲第一的火車輪生產(chǎn)商，擁有高速鐵路用車輪鋼材料及核心生產(chǎn)技術(shù)和多項自主知識產(chǎn)權(quán)，具有明顯的競爭優(yōu)勢。并且，鐵道部實行質(zhì)量認(rèn)證制度，使新進(jìn)入者很難參與行業(yè)競爭，馬鋼壟斷地位顯著。 攀鋼鋼釩(000629)鐵路建設(shè)拉動公司最具有優(yōu)勢的鋼軌需求。主導(dǎo)產(chǎn)品熱軋板西南地區(qū)占有率第一，鋼軌、釩產(chǎn)品國內(nèi)市場占有率第一。公司的高速鐵路用鋼軌、在線余熱淬火軌、高強(qiáng)度耐大氣腐蝕310乙字鋼技術(shù)國內(nèi)市場領(lǐng)先，且重軌已成功進(jìn)入美國、巴西等市場，國際市場的占有率逐步加大。 對部分區(qū)域水泥需求拉動明顯 隨著“十一五”期間鐵路投資大幅增加，一方面大幅新增的鐵路公里數(shù)刺激了水泥需求；另一方面，為了維護(hù)生態(tài)和當(dāng)?shù)亟煌ǖ脑玻瑹o論高鐵還是客運(yùn)專線大多采用高架橋方式，使單位公里水泥消耗量提高了1-3倍。 我們將主要上市公司各地水泥產(chǎn)量和鐵路需求匯總，結(jié)果顯示，受益最大的是西北板塊中的祁連山、賽馬實業(yè)、青松建化和天山股份；其次是西南板塊的拉法基、四川金頂，華北板塊的冀東水泥，華東板塊的福建水泥，西北的秦嶺和華中地區(qū)的華新水泥。 化工行業(yè)的機(jī)遇 鐵路投資將拉動部分化工產(chǎn)品消費(fèi)。簡單測算，單公里鐵路投資中，化工品消費(fèi)占比約3%-5%。其中，在基礎(chǔ)化工產(chǎn)品中，塑料制品、橡膠制品是重要耗材；在特種化學(xué)品中，民爆產(chǎn)品為鐵路建設(shè)開山辟地立下汗馬功勞。預(yù)計未來3年，鐵路投資對民爆行業(yè)需求為15億元左右，對全行業(yè)需求拉動為10%左右。受益上市公司有久聯(lián)發(fā)展和南嶺民爆等。 久聯(lián)發(fā)展(002037)作為西南民爆龍頭企業(yè)，久聯(lián)發(fā)展炸藥年產(chǎn)量約8-10萬噸，在貴州等西南地區(qū)擁有相對壟斷優(yōu)勢。2006年，久聯(lián)收購了甘肅和平化工廠、甘肅礦用化工公司的股權(quán)，整合甘肅市場。公司還將進(jìn)一步尋求收購和重組機(jī)會。 南嶺民爆(002096)是湖南省最大的工業(yè)炸藥生產(chǎn)企業(yè)，也是國內(nèi)工業(yè)炸藥生產(chǎn)的骨干企業(yè)。近3年工業(yè)炸藥產(chǎn)銷量一直穩(wěn)居全國前3位，是中國鐵道工程總公司和中國鐵道建筑總公司、水電建設(shè)總公司及其所屬施工局的主要工業(yè)炸藥供應(yīng)商。2007年收購了郴州民爆廠，增厚EPS約20%，仍將進(jìn)一步謀求其他并購機(jī)會。 鐵路電氣化建設(shè)引來投資新高峰 2006年-2010年，中國將建成新線1萬公里；到2010年，全國鐵路營業(yè)里程將達(dá)到8.5萬公里。 “十一五”期間，我國將投資1.25萬億元進(jìn)行鐵路建設(shè)，其中鐵路電氣化投資占比就達(dá)到11%左右。今后10年的鐵路電氣化建設(shè)，將使我國的電氣化鐵路里程僅次于俄羅斯，躍居世界第二位；而且，在電氣化率、電氣化復(fù)線率、電氣化鐵路承擔(dān)的鐵路運(yùn)量比重、電氣化鐵路技術(shù)裝備水平、電氣列車運(yùn)行速度等方面都將進(jìn)入世界先進(jìn)行列。 鐵路車輛行業(yè)受益明顯 鐵道部“十一五”規(guī)劃對鐵路車輛需求也進(jìn)行了規(guī)劃。到2010年，機(jī)車、客車、貨車的保有量將分別達(dá)到1.9萬輛、4.5萬輛和70萬輛，再考慮到車輛的老舊淘汰以及技術(shù)淘汰，我們預(yù)計，未來4年機(jī)車、客車、貨車的總需求增速將超過30%。 總體而言，鐵路跨越式發(fā)展為鐵路車輛設(shè)備相關(guān)領(lǐng)域提供了機(jī)遇。其中，重要備件企業(yè)受益于鐵路車輛的提速改造，最早迎來景氣高峰，鐵路整車企業(yè)的景氣高峰要在鐵路路網(wǎng)建設(shè)陸續(xù)建成之后才到來。受益的上市公司主要有晉西車軸、太原重工等。 晉西車軸(600495)是火車車軸行業(yè)中的龍頭企業(yè)，在國內(nèi)市場占據(jù)約25%的份額，擁有國內(nèi)最先進(jìn)車軸生產(chǎn)裝備以及技術(shù)水平，產(chǎn)品質(zhì)量以及成本控制優(yōu)于同行。晉西車軸為國內(nèi)惟一同時通過中國鐵道部、美國鐵路協(xié)會AAR質(zhì)量認(rèn)證以及滿足歐洲UIC質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)，2005年公司產(chǎn)品出口量達(dá)到2萬根左右。 太原重工(600169)車輪、車軸在行業(yè)中處于第三位水平。在提速重載增加運(yùn)能的行業(yè)背景之下，車輛更新?lián)Q代以及提速改造，使車輪、車軸行業(yè)出現(xiàn)了供不應(yīng)求的局面。近年來公司車輪、車軸業(yè)務(wù)的確取得了很好的增長，毛利有所回升。 天馬股份(002122)是國內(nèi)主要鐵路最大的鐵路軸承生產(chǎn)企業(yè)之一。2006年鐵路軸承對公司收入貢獻(xiàn)達(dá)到了40%，利潤貢獻(xiàn)達(dá)到了60%。2005年和2006年，鐵路軸承市場呈現(xiàn)供不應(yīng)求的情況，天馬股份的鐵路軸承產(chǎn)品連續(xù)兩年銷售收入翻倍。 鐵路運(yùn)輸業(yè)進(jìn)行再融資 隨著《中長期鐵路網(wǎng)規(guī)劃》、《鐵路“十一五”規(guī)劃》的出臺，我國將進(jìn)入5-10年的鐵路跨越式大發(fā)展時期。與此同時，新一輪的鐵路改革大幕也就此拉開。 隨著改革的逐步深入，大秦鐵路、廣深鐵路等上市公司作為由鐵道部直接控制的資本市場平臺，未來非常有可能持續(xù)收購整合優(yōu)質(zhì)鐵路資產(chǎn)、成為鐵路行業(yè)直接融資試點的旗幟。我們預(yù)期，今年各家上市公司很有可能以再融資的方式進(jìn)行資產(chǎn)注入等外延式擴(kuò)張，且可能由鐵道部直接主導(dǎo)和推進(jìn)。 大秦鐵路(601006)大秦鐵路將成為煤運(yùn)專線整合平臺。公司運(yùn)營的線路占據(jù)著“西煤東運(yùn)”最重要的通道，煤炭運(yùn)量占晉西、蒙北煤炭外運(yùn)量的90%，占全國煤炭運(yùn)量的23%。隨著未來煤炭需求的穩(wěn)步上升和公司擴(kuò)能計劃的逐步實施，到2010年左右，公司年運(yùn)量將達(dá)到4億噸，成為“三西”地區(qū)煤炭運(yùn)輸增量的主要承擔(dān)者。從長遠(yuǎn)來看，煤運(yùn)專線作為贏利能力相對較好、經(jīng)營相對獨(dú)立的鐵路資產(chǎn)，有改制注入上市公司的可能。 廣深鐵路(601033)廣深鐵路是泛珠三角洲惟一的鐵路上市企業(yè)。公司獨(dú)立經(jīng)營的廣深鐵路、京廣鐵路廣坪段地處經(jīng)濟(jì)高速增長的珠江三角洲，是華南鐵路網(wǎng)上通聯(lián)各線的中樞干線，在全國鐵路網(wǎng)中居于重要位置。作為鐵路產(chǎn)業(yè)的融資平臺之一，未來存在持續(xù)收購控股股東廣鐵集團(tuán)旗下優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、持續(xù)外延式擴(kuò)張的可能。控股股東可能通過不斷的資產(chǎn)注入和資產(chǎn)整合，將廣深鐵路打造成“北有大秦、南有廣深”的行業(yè)巨頭。 鐵龍物流(600125)是具有壟斷性和成長性的鐵路集裝箱物流企業(yè)。公司是鐵路特種集裝箱業(yè)務(wù)的獨(dú)家經(jīng)營者，具有壟斷性，未來成長潛力巨大，毛利率也有望提升。公司未來存在繼續(xù)收購大股東中鐵集裝箱運(yùn)輸和其資產(chǎn)業(yè)務(wù)的可能，但由于大股東已與其他方成立合資公司，共同發(fā)展18個樞紐集裝箱中心站，因此外延式發(fā)展的前景目前尚不明朗。 |
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