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回看2015年，是汽車后市場創業和融資最為瘋狂的一年。

這一年，數百家企業如雨后春筍般涌進來，且多數拿到了天使輪、種子輪甚至A輪投資，投資總額近百億。

而后，汽車后市場開始在資本市場褪去光環，融資數量起伏不定，直至2020年遭遇資本寒冬，從巔峰到低谷不過短短5年時間。

再到今年“汽后第一股”出現，汽車后市場似乎又被“激活”了；誰會成為“汽后第二股”，也成為行業熱議的話題。

拋開那些拿到融資后“曇花一現”的企業不談，目前汽車后仍有10余家企業存在上市的可能，包括京東汽車、新康眾、快準車服、開思、新瑞立、華勝、三頭六臂、好美特、中馳車福、集群車寶、源件星球等，涵蓋汽配供應鏈、汽服連鎖、再制造等領域。

對于投資人而言，以2015年為起點，2025年剛好是“十年陪跑”的結點，而投資人對于上市變現都有迫切的訴求。

對于汽車后市場而言，2025年也是一個重要的節點，屆時，會不會看到更多汽后上市呢？

01、為何是2025年？

首先，汽車后市場在2025年或發生重大演變。

這一演變的根源在于燃油車保有量或見頂，導致以燃油車為核心建立的價值鏈遭到新的“能源革命”沖擊。

中金報告稱，伴隨電動化的加速推進，預計2025年燃油乘用車保有量觸頂，而燃油車保有量提前見頂，或導致汽車用油市場、汽車服務市場（保養、經銷等）、汽車信托保險租賃等行業的估值邏輯出現重大變化。

當下，拿到融資的汽后企業經營模式和盈利邏輯均建立在燃油車基礎上，而隨著汽車智能化水平越來越高，主機廠基于數字化工具直

車主，以及通過核心零配件鎖住車輛回流也更加容易，這對汽后企業來說是致命的。

其次，2025年的汽車后市場，行業集中度將進一步提高。

頭部大連鎖大平臺憑借數字化能力、供應鏈能力、服務能力等方面優勢，養車等標準化服務的話語權基本向大連鎖集中。

據羅蘭貝格報告，連鎖品牌（包括全國連鎖和區域、城市級連鎖）門店數量占比將從2021年的約16%提升至2025年的29%。相比之下，小型維修廠及夫妻老婆店將逐步被整合和淘汰。

行業高度集中背后，是競爭加劇、整合加速，這意味著不在第一梯隊的企業想要逆襲的機會越來越少。

最后，2025年或是車后投資人“十年陪跑”的耐力極限。

眾所周知，人民幣基金多采用“5+2”的存續期，即5年投資期、2年退出期，必要時需投委會同意可適當延長；美元基金多采用以“7+2+2”的結構，即7年投資期，2年回報期，特殊情況下還可以再延長2年，差不多11年左右。

所以，不論是人民幣基金還是美元基金，十年長跑還不能讓投資人收回回報的企業，老股東或許就要考慮退出問題了。

02、會有新玩家出現嗎？

截至目前，中馳車福已于今年7月向美國納斯達克提交招股書；快準車服、集群車寶對外宣稱過上市計劃；新瑞立、開思、新康眾、京東汽車、三頭六臂有上市傳聞。

除了上述企業，汽后還會不會出現新玩家呢？

通常來講，出現新玩家的概率不大，除非有大的產業資本或互聯網巨頭進入，并進行大規模并購，比如抖音、美團、順豐、海爾等入局，通過整合并購完成規模擴張。

但是即便如此，新玩家想要在兩三年內完成上市的難度不低。以前在移動互聯網時代，憑借模式創新和流量紅利，一家初創企業3、5年就實現IPO的并不在少數。

但是當下的創投環境早已發生變化，中國股權投資行業賺快錢越來越難了。而汽車后市場又是非常傳統的行業，線下服務屬性重，汽后企業的成長周期也更長，僅合規就是一項不小的工程。

可以說，不論是汽服連鎖還是汽配供應鏈賽道，想要彎道超車已經很難了，后來居上的窗口基本關閉。而且，大多數投資機構還沒有在汽后賽道“賺錢”，新進入者也會更加謹慎。

“汽后第二股”大概率會出現在現有賽道的領先者中。

03、會迎來“上市潮”嗎？

其實，參考“汽后第一股”帶給行業的啟示，或許能找到答案：

一是“C端為王”的商業模式在資本市場更受認可。以用戶體驗為中心構建雙輪驅動的平臺，讓車主端和門店端實現正向雙循環，形成積極的雙邊網絡效應。這種模式在其他行業已得到資本檢驗。

二是基于數字化的基礎設施，可以對傳統的汽后價值鏈進行重構。在投資人看來，途虎完成了對客戶端、產品/服務端的“雙邊重構”，從而解決了整個產業鏈的效率問題。

以此來判斷，傳統的汽服連鎖可能不是資本眼中的好標的。它的數字化應用能力一般，難以完成規模化獲客和高水平的客戶運營，也很難通過網絡效應降低連鎖的邊際成本，提高邊際效益。

不過，傳統汽服連鎖憑借規模、資金、技術等優勢，在新能源、再制造等新風口深耕，大概率會重新受到產業資本關注。

對供應鏈企業來說，規模是王道，因為擁有規模即意味著掌握話語權、定價權和價值鏈的利益分配權。對比美國汽車后市場市值最高的供應鏈上市公司O'Reilly，其市值十年增長十倍，目前已超過百年車企福特汽車和通用汽車的市值。O'Reilly去年約1000億人民幣的銷售收入，對應約4000億元的最新市值。

總的來說，在整個產業鏈條中，不論是汽服連鎖還是供應鏈平臺，既要具備建設數字基礎設施的能力，還需要成為鏈主，掌握話語權，如此才能重塑產業鏈的變革。

當然，最關鍵的指標還是業績。只要盈利能力足夠優秀，即便投資周期10年以上，終歸會有人愿意買單、陪跑，直至IPO。

今年8月，證監會推出階段性IPO收緊的相關新規定，這意味往后汽后企業上市的難度也會加大。

不過，汽后投資邏輯也在發生變革，當風口消失，練好內功的企業必將有機會跑贏市場。