一、補貼驅(qū)動力減弱,牌照、積分交易制將發(fā)力 消費端,購置補貼和新能源牌照仍然是重要的驅(qū)動力。1)2013 年 9 月明確補貼標準之后,新能源汽車產(chǎn)量從 2013 年的 3.3 萬輛暴增至 2014年年的 10.1 萬輛。認為雖然調(diào)整之后的補貼政策有一定程度的退坡且技術要求更加嚴格,但是仍然是驅(qū)動產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要因素。2)同時,在汽車限購城市,新能源牌照驅(qū)動顯著。深圳 2013-2014 年累計推廣新能源汽車不到 2000 輛,2014 年底限購之后,2015 年深圳推廣新能源汽車 3.5 萬輛。 新能源汽車產(chǎn)量(萬輛)
數(shù)據(jù)來源:公開資料整理 新能源牌照驅(qū)動力顯著
數(shù)據(jù)來源:公開資料整理 新能源汽車補貼標準(萬元)
數(shù)據(jù)來源:公開資料整理 積分交易制從供給端發(fā)力。2016 年 8 月發(fā)布的碳排放配額管理征求意見稿中,借鑒了加州的 ZEV 政策,預計于 2017 年在全國范圍內(nèi)啟動,將結(jié)合中國現(xiàn)有的碳排放權交易管理政策對汽車碳排放進行管理。雖然還存在一些需要完善的細節(jié)以及對實施難度的擔憂,但是從另一方面預示著國家對新能源汽車行業(yè)推廣將從財政補貼轉(zhuǎn)向生產(chǎn)端, 相當于設定了新能源汽車滲透率的下限。 加州 ZEV 政策實施步驟
數(shù)據(jù)來源:公開資料整理 加州、美國新能源汽車滲透率
數(shù)據(jù)來源:公開資料整理 二、預計2017 年銷量為 75 萬輛,插混乘用車、物流車增長動力強 2016 年行業(yè)需求抑制 ,商用車是整頓的重點 。客車、專用車等商用車是騙補的重災區(qū),也是 2016 年整頓的重點區(qū)域。在 2016 年出臺的前 3批新能源車型補貼目錄中,無專用車車型,第 4、5 批目錄 2016 年年底才落地,專用車需求被嚴重抑制。此外,在最新出臺的補貼方案中,客車的補貼方式改為按電量補貼、設置上限,且退坡幅度超過 40%,相比于乘用車下降幅度較大。 新能源汽車產(chǎn)量(輛)
數(shù)據(jù)來源:公開資料整理 新能源汽車產(chǎn)量結(jié)構
數(shù)據(jù)來源:公開資料整理 乘用車受補貼影響較小, 增長將提速 。在最新出臺的新能源補貼調(diào)整政策中,只增加了對乘用車電池系統(tǒng)的能量密度的技術要求,以及設置了地方補貼的上限,而補貼標準未做調(diào)整。此外,車牌的推動作用仍將持續(xù)。由于 2016-2017 生產(chǎn)的新能源汽車可以抵扣 2018 年實施的企業(yè)平均燃耗和新能源汽車積分制度,乘用車生產(chǎn)企業(yè)也將在 2017 年大量投放新能源車型。 新能源乘用車補貼標準 ( 2015-2018 )
數(shù)據(jù)來源:公開資料整理 積分交易制強制汽車生產(chǎn)企業(yè)短時間內(nèi)增加新能源汽車的供給,插電式混動由于無續(xù)航里程擔憂、兼具燃油車和電動車的優(yōu)點,更易被消費者接受。受財政補貼的影響,相對于其他國家,我國新能源汽車中 PHEV 處于相對比較低的水平。隨著財政補貼逐漸退坡以及積分交易制度的實行,插混式電動車將迎來發(fā)展。 新能源乘用車補貼標準(萬元 / 輛)
數(shù)據(jù)來源:公開資料整理 我國積分交易制新能源汽車實際積分值
數(shù)據(jù)來源:公開資料整理 2015 年新能源汽車保有量中 PHEV 占比
數(shù)據(jù)來源:公開資料整理 美國、加州純動、插混新能源汽 車滲透率
數(shù)據(jù)來源:公開資料整理 客車增速放緩,物流車增長動力強 。物流車由于補貼退坡幅度較小,而且其行駛里程固定、續(xù)航要求不高的特點,16 年抑制的需求有望于 17年爆發(fā)。而客車由于對價格敏感,此次補貼退坡幅度較大且對技術要求提高,預計 2017 年客車增速將放緩。 新能源客車 2017 年補貼標準
數(shù)據(jù)來源:公開資料整理 預計 17 年新能源汽車銷量為 75 萬輛 。乘用車由于補貼退坡較小,且受益于限購地區(qū)牌照的推動以及 18 年實行的積分交易制的刺激,預計增長將提速。客車由于退坡幅度大、技術難度增強,預計增長將放緩。物流車由于 2016 年需求被抑制,補貼政策落地將這部分需求釋放,預計將快速增長。 2017 新能源汽車銷量預測(萬輛)
數(shù)據(jù)來源:公開資料整理 三、電池產(chǎn)能過剩、政策風險大,看好濕法隔膜、電解液 動力電池產(chǎn)能過剩、政策風險大。據(jù)統(tǒng)計,2016 年底動力電池現(xiàn)有產(chǎn)能 42.7GWH,預計到2017年可實現(xiàn)產(chǎn)能84GWH。遠超對2017年動力電池35GWH需求的估計,產(chǎn)能十分充足。但是,2016 年 11 月出臺的《汽車動力電池行業(yè)規(guī)范條件》征求意見稿中,將鋰離子動力電池單體企業(yè)年產(chǎn)能力提高到 80 億瓦時(8GWH),相比于 2015 年提高 39 倍。行業(yè)政策性風險較高。 我國動力電池需求預測
數(shù)據(jù)來源:公開資料整理 隔膜:國產(chǎn)技術進步、 濕法隔膜占比將大幅提升。三元電池的增長將帶動濕法隔膜銷量的增長。 電解液:成本下降, 三元動力型電解液比例將增多 。電解液主要原材料(成本占 40%左右)六氟磷酸鋰新增產(chǎn)能將于 2017 年陸續(xù)釋放,價格下降成為趨勢,電解液成本將下降。 正極材料 :新增產(chǎn)能釋放、行業(yè)競爭加劇 。2016 年多家企業(yè)大規(guī)模擴充產(chǎn)能,新增產(chǎn)能將于 2017 年釋放,行業(yè)競爭加劇,行業(yè)整體盈利能力將下降。 負極材料:進入產(chǎn)能淘汰期,盈利能力下降。行業(yè)集中度提升,行業(yè)分化明顯,進入低端重復產(chǎn)能淘汰期。 碳酸鋰出廠價(博瑞鋰業(yè),元 / 噸)
數(shù)據(jù)來源:公開資料整理 2014-2020 年鋰電池隔膜產(chǎn)量預測(億平方米 )
數(shù)據(jù)來源:公開資料整理 四、投資節(jié)奏:第二季度月銷量、地方補貼政策出臺 2017 年Q2 月銷量以及地補政策的出臺 。從往年的新能源汽車銷量結(jié)構來看,銷量呈現(xiàn)前低后高的走勢,其中第 2 季度的月銷量可以作為觀測全年銷量的重要指標。此外,地方新能源汽車補貼政策。 新能源乘用車月銷量(輛)
數(shù)據(jù)來源:公開資料整理 2017 年趨勢性投資延續(xù)
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