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出人意料，今年的汽車行業(yè)中， 中期業(yè)績(jī)的黑馬是江淮汽車。2015年上半年，江淮汽車在低迷的車市環(huán)境下，整體銷量實(shí)現(xiàn)同比16.02%的逆勢(shì)增長(zhǎng)。拆分來(lái)看，更有看點(diǎn)——江淮的 SUV銷量為110527輛，同比增長(zhǎng)535.80%，純電動(dòng)轎車銷售2692輛，同比增長(zhǎng)470%。

江淮在上半年江淮營(yíng)業(yè)總收入為235.17億元，同比增長(zhǎng)14.55%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為5.37億元，同比增幅為31.79%。上半年業(yè)績(jī)超乎市場(chǎng)預(yù)期。

而作為對(duì)比的是，今年上半年我國(guó)汽車行業(yè)同比僅增長(zhǎng)1.4%，乘用車同比增長(zhǎng)4.8%；商用車同比下降14.4%。中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)在7月宣布將全年車市增長(zhǎng)預(yù)期從年初的7%下調(diào)為3%。

而從江淮上半年的財(cái)務(wù)報(bào)表來(lái) 看，其各項(xiàng)數(shù)據(jù)都展現(xiàn)出向好的趨勢(shì)。今年上半年，江淮汽車資產(chǎn)收益率達(dá)到了6.70%，凈利潤(rùn)率為2.38%，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.71，流動(dòng)比率0.87， 速動(dòng)比率0.78，各項(xiàng)關(guān)鍵的財(cái)務(wù)指標(biāo)，基本好于去年同期。上述的數(shù)據(jù)顯示，江淮在盈利的能力和質(zhì)量上都有了較大的提升，相對(duì)于去年第三四季度，幾乎是一 次逆襲。

而在差不多一年之前，江淮還處于經(jīng)營(yíng)困境之中，在遭受央視315曝光以及國(guó)四造假的雙重打擊之后，彼時(shí)的江淮正面臨著嚴(yán)重的生存危機(jī)。江淮高層面對(duì)記者采訪一再提及，2013年，在乘用車特別是轎車下滑嚴(yán)重的情況下，公司將發(fā)展重點(diǎn)調(diào)整到商用車上。

在一些分析人士看來(lái)，江淮今年的成績(jī)正與公司的這次戰(zhàn)略調(diào)整是密不可分的。但并非所有人這么認(rèn)為�！敖�淮實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)扭轉(zhuǎn)，但不能說(shuō)是轉(zhuǎn)型就成功了，企業(yè)命運(yùn)就扭轉(zhuǎn)了�！币晃婚L(zhǎng)期關(guān)注江淮汽車的證券行業(yè)分析師告訴經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者，江淮的轉(zhuǎn)型之困，并未遠(yuǎn)去。

核心業(yè)務(wù)折戟

2015，江淮汽車銷售各類汽 車及底盤29.23萬(wàn)輛，完成年度目標(biāo)的58.46%，實(shí)現(xiàn)銷售收入235.17億元，完成年度目標(biāo)的63.56%。其中最出色的是乘用車板塊。上半年， 江淮乘用車共銷售16.45萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)78.76%，是上半年中國(guó)車市的增長(zhǎng)冠軍。其增速高于第二名38.76個(gè)百分點(diǎn)，年度目標(biāo)完成率達(dá)到了 54.8%。

在SUV和MPV兩大細(xì)分市 場(chǎng)，江淮出現(xiàn)了爆發(fā)式增長(zhǎng)。2015年上半年，主力SUV車瑞風(fēng)S3銷售91856輛，同比增長(zhǎng)890.81%，穩(wěn)居小型SUV銷量冠軍。此外，新能源 汽車方面，江淮的純電動(dòng)車汽車今年1-7月累計(jì)銷售3637輛，預(yù)計(jì)全年銷量超8000輛是大概率事件，甚至有望達(dá)到10000輛。

在商用車市場(chǎng)，江淮的境況卻并 不理想。上半年，江淮銷售輕卡92790輛，與去年同期相比下降5.63%，在上半年輕卡銷量前十中，江淮是三家負(fù)增長(zhǎng)的企業(yè)之一。重卡方面，江淮上半年 同比下降24.42%至17378輛，降幅為行業(yè)第五。江淮在商用車領(lǐng)域的亮點(diǎn)是中型卡車，上半年實(shí)現(xiàn)3963輛的銷量，增幅為29.88%，增幅排名行 業(yè)第二。

江淮在商用車領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)主要是輕卡領(lǐng)域，但從上半年的表現(xiàn)來(lái)看，其在輕卡市場(chǎng)正被對(duì)手迎頭趕上。上半年，江淮輕卡銷量在行業(yè)排名第二，僅次于福田汽車。但江淮與第三名江鈴之間僅有2329輛差距。而去年同期時(shí)，江淮與其尾隨者東風(fēng)拉開了近3萬(wàn)輛距離。

實(shí)際上，從2015年細(xì)分車型 的銷量數(shù)據(jù)上來(lái)看，江淮在MPV、轎車、卡車、底盤等業(yè)務(wù)板塊上，每月銷量都是同比下降的態(tài)勢(shì)，轎車板塊銷量下降較為嚴(yán)重，大部分車型月銷量停留在幾百 輛。轉(zhuǎn)型之初，被寄予厚望的多功能商用車銷量增長(zhǎng)也十分緩慢，甚至連續(xù)2個(gè)月出現(xiàn)了大幅下滑的情況。這對(duì)江淮而言有些尷尬。

2013年，江淮確定了“做精 做優(yōu)乘用車，做大做強(qiáng)商用車”的戰(zhàn)略方向，將未來(lái)業(yè)務(wù)重點(diǎn)定為商用車，在乘用車上只開發(fā)SUV、MPV。“我們會(huì)在未來(lái)投資輕卡等商用車項(xiàng)目，但是停止乘 用車產(chǎn)能等基礎(chǔ)設(shè)施的投資�！苯�淮汽車總經(jīng)理項(xiàng)興初曾明確表示。但目前，江淮的轉(zhuǎn)型顯然并沒有成功培育自己的優(yōu)勢(shì)。

潛在風(fēng)險(xiǎn)

這種增長(zhǎng)對(duì)江淮而言是好事，但 同時(shí)伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)。江淮上半年利潤(rùn)總額為6.55億元，營(yíng)業(yè)外收入有7.798億元，而主營(yíng)業(yè)務(wù)虧損1.1億元。主營(yíng)業(yè)務(wù)的虧損與江淮整體上市之后，在財(cái) 務(wù)報(bào)表上合并了一直處于虧損的安凱客車有一定關(guān)系，但其整體利潤(rùn)的下降十分明顯。整體來(lái)看，江淮上半年的營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)率為2.38%，而去年同期為 2.57%。

江淮的核心業(yè)務(wù)為商用車，而最 盈利的板塊是輕卡和商務(wù)車(MPV)，這幾個(gè)板塊已經(jīng)陷入低迷，比如MPV連續(xù)第二月同比下降 22%。這導(dǎo)致江淮的利潤(rùn)率迅速下降。而在業(yè)務(wù)的劃分上，江淮主要分為整車和底盤。今年上半年，江淮整車的毛利潤(rùn)率為13.5%，比去年同期減少 1.42%，營(yíng)業(yè)成本大幅增加21.66%。底盤和其他業(yè)務(wù)的毛利潤(rùn)率為8.03%，比去年同期減少 9.01%。

顯然，江淮在SUV的增長(zhǎng)部分 彌補(bǔ)了其利潤(rùn)的下滑。但從目前來(lái)看，江淮的SUV主要集中在小型且廉價(jià)的產(chǎn)品，而稍微高端的產(chǎn)品則立足艱難。而另一方面，國(guó)內(nèi)諸多的汽車集團(tuán)在SUV的發(fā) 展上已經(jīng)變得謹(jǐn)慎�！拔磥�(lái)2-3年內(nèi)，SUV會(huì)進(jìn)入飽和期，屆時(shí)自主眼下的優(yōu)勢(shì)會(huì)褪去�！遍L(zhǎng)安汽車股份有限公司副總裁龔兵表示。

在這種趨勢(shì)之下，江淮在2013年確定的轉(zhuǎn)型路線顯得十分重要，但未來(lái)能否在核心的業(yè)務(wù)板塊上確定優(yōu)勢(shì)依然是一個(gè)未知之?dāng)?shù)。在重卡市場(chǎng)，市場(chǎng)格局已經(jīng)基本確立，處于第二梯隊(duì)且一直缺乏核心競(jìng)爭(zhēng)力的江淮想要突圍很困難。在輕卡領(lǐng)域，江淮的優(yōu)勢(shì)地位也在動(dòng)搖。

唯一的亮點(diǎn)是，江淮在新能源汽車的板塊收入明顯提升，并加碼投入。今年7月，江淮宣布計(jì)劃投資45億元到新能源乘用車、商用車項(xiàng)目及相關(guān)核心零部件項(xiàng)目上，實(shí)現(xiàn)2025年新能源車占江淮總銷量的30%以上。

但新能源汽車廠家目前都高度依賴政府補(bǔ)貼，而且新能源汽車市場(chǎng)發(fā)展還有很多不確定性，這讓江淮的新能源汽車板塊前景并不十分樂觀。

“SUV和新能源汽車銷量不及預(yù)期，MPV新產(chǎn)品爬坡期較長(zhǎng)需求不達(dá)預(yù)期。這是江淮未來(lái)業(yè)績(jī)可能出現(xiàn)問題的兩大地方�！币晃蛔C券公司汽車行業(yè)分析師表示。