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中航工業(yè)旗下4家上市公司先后停牌，再次引發(fā)市場(chǎng)對(duì)軍工國(guó)企資產(chǎn)整合的關(guān)注。分析指出，目前軍工行業(yè)相對(duì)其他行業(yè)資產(chǎn)證券化水平要低很多，中航工業(yè)旗下多家上市公司停牌，透露出了軍企資產(chǎn)整合加快的信息，預(yù)計(jì)在國(guó)企改革頂層方案落地后，軍工行業(yè)的資產(chǎn)證券化將進(jìn)一步提速。

軍工國(guó)企資產(chǎn)整合將提速

8月11日晚間，中國(guó)航空工業(yè)集團(tuán)公司旗下三家上市公司中航電子、中航機(jī)電、中航飛機(jī)分別公告因籌劃重大事項(xiàng)，公司股票8月12日起停牌。此前，中航工業(yè)旗下的另一上市公司中航資本因重要事項(xiàng)未公告已于8月7日起停牌。

公開資料顯示，中航工業(yè)為特大型國(guó)企，于2008年11月由原中國(guó)航空工業(yè)第一、第二集團(tuán)公司重組整合而成立。集團(tuán)公司下轄140余家成員單位、近30家上市公司，中航工業(yè)近年資本運(yùn)作十分積極，五年左右時(shí)間將集團(tuán)的資產(chǎn)證券化率從15%提高到了55%。不過(guò)，中航工業(yè)集團(tuán)董事長(zhǎng)林左鳴認(rèn)為這一比率對(duì)于資金需求量大的航空制造業(yè)來(lái)說(shuō)仍顯不足，提出各個(gè)業(yè)務(wù)板塊都將成為獨(dú)立的上市公司以進(jìn)行資產(chǎn)整合和業(yè)務(wù)開拓。

業(yè)內(nèi)人士指出，國(guó)防軍工行業(yè)是我國(guó)實(shí)現(xiàn)國(guó)資國(guó)企改革的關(guān)鍵深水區(qū)，由于目前軍工行業(yè)相對(duì)其他行業(yè)資券化要低很多，潛在證券化的空間大。“中航工業(yè)旗下多家上市公司停牌，透露出了軍企資產(chǎn)整合加快的信息，預(yù)計(jì)在國(guó)企改革頂層方案落地后，軍工行業(yè)的資產(chǎn)證券化將進(jìn)一步提速。”

“目前國(guó)外軍工企業(yè)資產(chǎn)證券化率約為70%到80%，我國(guó)十大軍工集團(tuán)的資產(chǎn)證券化率水平大幅低于國(guó)外成熟軍工企業(yè)。最高的中航工業(yè)集團(tuán)資產(chǎn)證券化水平在60%左右，但按照資產(chǎn)證券化達(dá)到80%的目標(biāo)，也仍然存在巨大的市場(chǎng)運(yùn)作空間。”西南證券分析師龐琳琳指出。

其實(shí)，為深化軍工企業(yè)改革，近年來(lái)我國(guó)政府有關(guān)部門陸續(xù)推出了各項(xiàng)規(guī)定鼓勵(lì)符合條件的軍工企業(yè)進(jìn)行股份制改造并通過(guò)資本市場(chǎng)進(jìn)行融資，通過(guò)資本市場(chǎng)的助推器作用實(shí)現(xiàn)軍工企業(yè)的市場(chǎng)化運(yùn)作和轉(zhuǎn)型升級(jí)。國(guó)防科工局局長(zhǎng)許達(dá)哲在今年“兩會(huì)”期間曾表示，國(guó)防工業(yè)改革將會(huì)繼續(xù)推動(dòng)軍工國(guó)企的整合，繼續(xù)提升證券化水平。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)，軍工資產(chǎn)證券化正在進(jìn)入加速期，各大集團(tuán)都是快馬加鞭，近20家上市公司停牌籌劃重大事項(xiàng)。分析指出，相對(duì)于國(guó)資委先前設(shè)定的2015年央企資產(chǎn)證券化比率為80%的目標(biāo)，對(duì)于目前資產(chǎn)證券化率達(dá)僅40%出頭的軍工集團(tuán)來(lái)說(shuō)，無(wú)異還有很大的資產(chǎn)證券化提升空間。

機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為，地區(qū)安全需求的升級(jí)和強(qiáng)軍戰(zhàn)略的實(shí)施，將倒逼軍工行業(yè)改革提速，科研院所改制、軍品定價(jià)體系改革和低空開放等領(lǐng)域，有望加速推進(jìn)。平安證券研報(bào)指出，軍工資產(chǎn)在完成股份制改造后應(yīng)當(dāng)盡可能地實(shí)現(xiàn)由資產(chǎn)向資本的轉(zhuǎn)型，通過(guò)證券化獲得造血能力，這吹響了未來(lái)軍工集團(tuán)改制重組、資產(chǎn)注入的進(jìn)軍號(hào)。

國(guó)企改革首看軍工

據(jù)悉，國(guó)企改革頂層設(shè)計(jì)方案已經(jīng)進(jìn)入正式出臺(tái)前的倒計(jì)時(shí)，目前國(guó)務(wù)院已經(jīng)正式通過(guò)，有望在近期推出。由于軍工行業(yè)對(duì)外是國(guó)家安全和國(guó)際地位的物質(zhì)保證，對(duì)內(nèi)是國(guó)家經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的突破口，同時(shí)是我國(guó)實(shí)現(xiàn)國(guó)資國(guó)企改革的關(guān)鍵深水區(qū)。此前，市場(chǎng)有國(guó)企改革看軍工說(shuō)法。業(yè)內(nèi)人士指出，在新時(shí)期的軍事變革中，單一的信貸融資已不能滿足軍工企業(yè)發(fā)展的需要，迫切需要通過(guò)多層次資本市場(chǎng)進(jìn)行直接融資、并購(gòu)融資等。此外，軍工作為2015年國(guó)企改革的重點(diǎn)，軍工各集團(tuán)改革加快。預(yù)計(jì)在國(guó)企改革頂層設(shè)計(jì)方案發(fā)布后，軍工行業(yè)改革會(huì)還將進(jìn)一步加快。

“資產(chǎn)證券化是軍工集團(tuán)作為央企進(jìn)行改革最好的路徑之一。”業(yè)內(nèi)人士指出，通過(guò)資本運(yùn)作，推動(dòng)軍工資產(chǎn)證券化，用市值管理手段，盤活上市公司資源，可以實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)價(jià)值最大化。同時(shí)，資產(chǎn)證券化是推動(dòng)軍工開放的突破口，可以吸納全社會(huì)優(yōu)質(zhì)資本參與國(guó)防科技工業(yè)建設(shè)。

資料顯示，通過(guò)資產(chǎn)證券化實(shí)現(xiàn)并購(gòu)整合，是世界軍工企業(yè)強(qiáng)國(guó)的普遍做法。在美國(guó)防務(wù)新聞網(wǎng)公布的2015年全球最大的100家軍工企業(yè)中，80%為上市公司，資產(chǎn)證券化率大都在70%-80%的水平。借助資本市場(chǎng)，美國(guó)催生了波音、洛克希德馬丁、雷神、通用動(dòng)力等軍火巨頭，長(zhǎng)期穩(wěn)居世界軍工企業(yè)排行榜前列。

市場(chǎng)人士指出，軍工行業(yè)在任何國(guó)家任何時(shí)期都處在技術(shù)研發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新前沿，代表一國(guó)綜合科學(xué)技術(shù)發(fā)展水平和國(guó)家科技戰(zhàn)略高度。就中國(guó)而言，最尖端的軍工技術(shù)蘊(yùn)藏在廣大軍企掌握的科研院所中。隨著改革的推進(jìn)，軍工企業(yè)必將內(nèi)部分散的科研資源整合起來(lái)，這將打開軍工行業(yè)的想象空間。

對(duì)于軍工板塊投資機(jī)會(huì)，銀河證券表示，看好軍工中長(zhǎng)期趨勢(shì)，理由為：一、絲路經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和周邊局勢(shì)的緩和必須以軍工力量對(duì)比的提升為基礎(chǔ)，軍工行業(yè)的成長(zhǎng)預(yù)期繼續(xù)看好。二、軍工股此前的調(diào)整有利于軍工集團(tuán)加快推出企業(yè)類資產(chǎn)的運(yùn)作，軍工領(lǐng)域研究所改制預(yù)期繼續(xù)看好。

標(biāo)的上，國(guó)元證券研究員蘇立峰表示，圍繞改革與主題機(jī)會(huì)，推薦受益改革與政策紅利的兩船；兩機(jī)；航空航天制造整機(jī)龍頭；民參軍。

龐琳琳稱，考慮現(xiàn)有中航工業(yè)體系上市公司未來(lái)資產(chǎn)證券化及市場(chǎng)發(fā)展等因素，以及進(jìn)入航空體系的相關(guān)民參軍企業(yè)技術(shù)優(yōu)勢(shì)、軍品供應(yīng)經(jīng)驗(yàn)以及軍品業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型預(yù)期等因素，建議關(guān)注：中直股份；中航動(dòng)力；中航光電。