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國際煤炭價格
12月29日至1月5日，美國紐約商業交易所煤炭期貨價格小幅上漲，收于64美元/噸上方；受加沙地區形勢影響，國際原油期貨價格周內快速上揚，5日收于49美元/桶左右。 紐卡斯爾港動力煤報價經過前期快速反彈表現出企穩跡象，1月2日收于79.19美元/噸，較上周微幅下滑1.70%，而歐洲ARA 6000大卡動力煤到岸價上漲2.01%，南非理查德灣報價微幅下跌0.07%。 國內煤炭價格（1月5日） 本周，國內各地區煤炭價格基本保持平穩，個別地區部分煤種價格有所上漲。 山西太原地區5500大卡無煙末煤上漲50元到450元/噸，晉城地區噴吹煤價格450元/噸，較上周大漲150元，另外太原古交地區5000大卡、5300大卡動力煤分別上漲20元/噸至370元/噸和410元/噸。煉焦煤方面，山東濟寧氣煤、氣肥煤分別大漲110元和120元；而河南平頂山1/3焦煤、主焦煤較上周上漲了200元/噸。 本周，廣州港煤炭指導價基本持平，唯有3800大卡印尼煤小幅下跌10元至420-430元/噸。 本周秦皇島港動力煤交易價格繼續上漲，大同優混、山西優混、山西大混分別上漲2.40%、1.69%和6.12%。1月5日，該港內貿煤港存為477.1萬噸，下降73.9萬噸；外貿煤港存35.3萬噸；共計512.4萬噸，較上周下降72.5萬噸。 點評與分析 12月下旬以來，供求關系短期性逆轉，動力煤價格有所回升 在前兩期的煤炭價格定期報告中，我們已經對12月下旬秦皇島港動力煤價格上漲的原因給予了一定的分析。在此，我們結合本周公布的一些數據和信息，對該期間動力煤價格上漲的原因進行再認識。此前我們指出，12月中旬以來動力煤價格的回升主要是由以下因素所造成的：國際動力煤價格12月份以來企穩反彈；山西等動力煤主產區停產、限產范圍明顯擴大，力度有所加劇；寒流侵襲，氣溫普遍明顯下降，北方各省供暖用煤需求明顯上升；秦皇島港存12月以來快速下降。應該說，這些判斷基本上對的，然而，對于以上因素發生作用的邏輯，我們重新梳理如下。 12月中旬，電廠存煤可用天數明顯下降；春節來臨，動力煤需求短期內快速增加 數據顯示，秦皇島港主要客戶（東南沿海主要電力集團所屬電廠）11中旬存煤可用天數均值約為30天，部分在30天以上。然而，到了12月初，我們的信息顯示，五大發電集團煤炭庫存達到5000萬噸以上，創歷史最高水平，電廠存煤天數約30天，有的甚至達到40天以上。雖說東南沿海主要電力集團所屬電廠并不都屬于五大集團，然而五大集團的存煤天數基本可以代表電廠存煤的一般情況。據此，我們判斷，12月初的時候，東南沿海主要電力集團所屬電廠存煤可用天數仍與11月中旬持平，約在30天左右。讓我們吃驚的是，數據顯示，12月中旬，東南沿海主要電力集團所屬電廠存煤可用天數均值為24天，下降了6天。同時，據悉，國內大部分地區電廠庫存天數約在20天左右，然而也有電廠庫存開始明顯下降。 一般情況下，電廠存煤達到15天，就算基本正常。然而，冬季風大、天氣寒冷，煤炭的港口運輸會受到一定程度的影響，因此，冬季存煤達到20天以上屬正常狀況；同時，由于春節期間多數煤炭企業要進行檢修，煤炭產量將有所下降，因而存煤量更大。 應該說，20天以上的存煤量可以應付春節。然而，我們還需要考慮一個問題：2009年產運需銜接會上，五大集團沒有和煤炭企業簽訂任何合同，因此，五大集團所屬電廠2009年1月和2月的用煤量可能得不到合同保證，則存儲足夠的煤炭才能獲得合同煤談判的籌碼，因而無論是否屬于五大集團，電廠存煤都有增加的要求。 同時，秦皇島動力煤本輪調整以來的價格低點剛好是在12月15日左右，因而，我們判斷，12月中下旬秦皇島動力煤價格的回升和電廠增加存煤具備一定的關聯。 10月開始，山西等地煤炭企業逐步限產保價，其效應逐漸累積至12月爆發；12月以來，秦皇島港港存快速下降，動力煤供給階段性跑輸需求 2008年10月份，山西全省原煤生產比9月份減少921萬噸，下降15.53%，山西煤炭出省銷售比9月份減少238萬噸，下降5.5%。顯然，山西省煤炭產量及銷量萎縮勢頭自2008年10月已經開始，也就是說，煤炭企業的限產保價10月份就開始了。 我們知道，秦皇島港動力煤主要來自山西和內蒙，山西地區的限產將對秦皇島煤炭調進量構成明顯影響。然而，我們知道，由于秦皇島港10月份本身積累了數量龐大的港存，而此時火電發電量已明顯下降，因此，調進量的減少在11月份并未對秦皇島港存構成影響，而這一影響大約滯后了1個月左右。11月份，秦皇島港港存一直保持在850萬噸以上。然而，由于電廠存煤形成一定累積，下游需求下滑，秦皇島11月份煤炭吞吐量僅為1263萬噸，環比下降25%，同比下降30%。 12月份，秦皇島煤炭調進量僅為1103萬噸，表明山西等煤炭產地的限產保價使得調進量顯著下降。同時，12月份，該港的吞吐量則達到1597萬噸。另外，12月份煤炭卸車日均4677車，遠低于計劃的5388車，說明鐵路到車大幅減少。 由于調進量遠小于調出量，秦港港存快速下降。11月底，該港港存為900.1萬噸；1月5日，該港港存達到512.4萬噸，較11月底下降387.7萬噸。 2009年1月，電廠繼續存煤，煤企限產保價，供求關系短期性逆轉 2008年12月末，山西省煤炭工業局向山西重點煤炭企業下達了2009年1月原煤生產計劃。計劃顯示，各大煤企原煤計劃生產總量為1815萬噸，與去年同期相比減少了三成以上。其中山西焦煤集團1月生產計劃為410萬噸，同比減產超過30%；同煤集團生產計劃350萬噸，同比減產超過38%；陽煤集團和潞安集團減產幅度也在20%左右。 同時，山西省還提出了三不政策，即不簽合同不發煤、不定價格不發煤、不給貨款不發煤。另一方面，煤炭需求則有所增加，主要是因為五大集團未簽訂合同煤，因此，預計2009年1-2月，現貨煤需求可能有所增加，再加上春節儲煤，電廠儲煤需求將有所增加。 據悉，2008年12月下旬，沿海地區煤炭需求逐漸轉旺。元旦前后，秦皇島港運煤的船舶有所增加，錨地等靠船也明顯增多，從而使得煤炭調出量明顯高于調進量，造成庫存下降。12月24到30日，秦皇島港共裝船465萬噸，日均裝船66.4萬噸，比12月1日至23日日均多裝船25.1萬噸。 因此，我們判斷，煤炭供求短期內發生逆轉，2009年1月15日之前，電廠的儲煤、存煤活動仍將繼續，動力煤價格可能繼續小幅上升，然而幅度不斷減小。 春節前夕，儲煤結束，動力煤價格維持春節前水平；由于前期儲煤大約可用到2月中旬，屆時，電廠開始采購和補充動力煤，動力煤價格小幅上升，當進入正常的煤炭消費淡季之后，我們預計約在2月底3月初，動力煤價格將開始新一輪的快速下跌，直到2009年5月份。 鋼鐵產業振興計劃即將出，大型企業開始復產，焦炭價格階段性大幅上漲，然而鋼鐵產業的經營仍很脆弱 大型鋼鐵企業開始逐步復產 12月中旬以來，由于庫存消耗較快，焦煤成本大幅降低，河北、山東等地中小鋼廠已經開始復產。據《廣州日報》報道，2008年9月開始，國內檢修限產的鋼廠數量不斷增加，9月達到19家，10月為28家，11月份為27家；然而12月明確宣布檢修的鋼企僅剩11家；另據了解，該月內，天鐵崇鋼、酒鋼宏興、凌鋼、攀鋼、福建三鋼等5家鋼企已宣布復產。 鋼鐵產業振興計劃即將推出 國務院總理溫家寶在山東青島考察時透露，鋼鐵產業振興規劃已經制定出來，且振興鋼鐵產業政策草案報告已上報國務院。 1、據業內人士分析，鋼鐵產業振興規劃中，加快淘汰落后產能和提高產業集中度將是政策目標之一。而據中鋼協的統計，中國鋼鐵行業的落后產能大約占到行業全部產能的40%。此外，中鋼協建議借此機會，出臺企業跨區域、跨所有制重組政策，以破除長期以來鋼鐵行業重組的體制性障礙。因此，淘汰落后產能和推進重組兼并必然加速推進。 2、另據悉，出口退稅政策的調整、以產頂進政策的恢復也已經被編入產業振興規劃。以產頂進一般是指用國內生產代替進口，其目的是實現產業升級和產品結構調整。 大型企業逐步復產，說明鋼鐵產品市場正在逐步恢復正常，而企業的正常經營基本可以得到保證。近期，河北、山東等省的鋼鐵企業整合已經如火如荼的開展起來。同時，也是河北等地區的鋼鐵企業最先恢復正常，因而對于唐山、邯鄲、邢臺等焦煤產地的焦煤、焦炭產業的復蘇起到了一定的拉動作用。本周，唐山、邯鄲、以及山東濰坊等地焦炭價格已經恢復到1700元/噸以上；同時，我們看到，山東地區焦煤價格基本在1000元/噸左右，而河北地區則基本維持在1200元/噸左右；平均而言，山東地區焦炭生產已有微利可圖，而河北地區尚不足以抵扣生產成本，然而，對于具有焦煤資源的企業而言，焦炭生產正在逐步進入正軌。 《上海證券報》報道稱，2008年12月30日，河北省焦化行業協會根據市場形勢，將2009年1月份一級冶金焦的指導價格定為1750元/噸，提價幅度達到200-300元。 從河北焦化協會的指導價來看，大部分企業的焦炭生產在2009年1-2月可能仍將處于入不敷出的境況，因此，焦炭生產尚不會很快恢復正常。另外，目前大中型鋼鐵企業只是開始恢復生產，其產量應當較小，或者說生產計劃較為謹慎，不太可能快速放開，因此焦炭需求不會明顯放量，我們不能指望焦炭、焦煤的需求量還能恢復到2007年等正常年份的水平。同時，鋼鐵企業目前即時恢復生產，對焦炭、焦煤價格的承受能力也很弱，因此，我們也不能指望焦炭、焦煤價格能夠長期保持穩步上升的態勢。 投資建議 2009年的前兩個交易日，由于鋼鐵產業振興計劃即將推出，以及近期國際原油價格的大幅回升，煤炭板塊個股表現活躍；尤其是1月6日焦炭子板塊幾乎全線漲停；而鋼鐵企業恢復生產、焦炭價格有所上升的河北地區，焦煤生產企業金牛能源、開灤股份也都大幅上漲；另外，焦煤龍頭企業西山煤電、平煤股份也表現良好。我們認為，隨著鋼鐵行業利好涌現，焦煤、焦炭板塊具有短期的交易性機會，我們可以適當關注其中明顯受益于鋼鐵行業轉暖的金牛能源和西山煤電。 金牛能源是河北地區主要的焦煤生產企業，河北省鋼鐵企業的快速回暖必將使其業績較其他公司稍好一些，另外，隨著河北省煤炭資源整合的逐步展開和集團公司資源的注入，其煤炭產能將明顯提升。 西山煤電是國內焦煤龍頭，2009年煤炭產運需銜接會上，焦煤合同價格基本保持在1000元/噸上方，并且其合同煤比例巨大，業績相對比較有保證；同時，近期山西省焦化行業協會與山西焦煤集團、山西聯盛集團簽署戰略合作意向書，由山西聯合煤焦股份有限公司與山西焦煤集團簽訂了1000萬噸的煉焦煤供貨協議，則其2009年焦煤銷量預計不會明顯下降；另外，西山煤電2009年產能釋放明顯，對中小焦煤企業的整合也將逐步展開，相信其資源量也將得到部分補充。 然而，應當看到，無論動力煤或是焦煤，近期的價格上升、需求回暖都不具有長期可持續性，或者說很難在2009年度內得到良好維持。同時，我們也一再的強調，這波經濟下滑必然使得各產業的過剩產能被有效淘汰，而經濟恢復并不是一朝一夕的事情，我們不能指望動力煤、焦煤的產銷量和價格再恢復到2008年的水平，因此，對于煤炭行業而言，業績的同比下滑是必然的，因而我們只能去尋找其中業績相對較為穩定的公司。因此，我們仍然給予該行業中性評級，提請投資者注意風險，謹慎進入。 |
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