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煤炭作為周期性大宗商品，行業(yè)的投資機會來源于價格上漲。供需變動是影響價格的直接因素，通常在行業(yè)景氣高漲的時候或高估需求或低估供給造成過分樂觀，而在行業(yè)景氣低迷傾向于低估需求或者高估供給而陷于悲觀。近期股價下跌反映了投資者對煤炭下游需求惡化的悲觀預期，但從3季報情況來看，以基金為代表的機構(gòu)投資者依然對煤炭板塊進行高配，與2003年以來機構(gòu)對煤炭板塊的超配策略基本保持一致。
景氣度仍將高位維持 銀河證券認為供求關(guān)系成為煤價走勢的主要決定因素。目前我國電煤合同價格依然較低（與市場價差200元左右），未來與市場價格接軌是大勢所趨。在這種情況下，對于市場煤（非合同煤）來說，明年價格雖有調(diào)整，下跌幅度也不會很大，依然會在高位運行，市場煤（非合同煤）2009年全年平均價格應該還會高于2008年全年平均價格。
近來國內(nèi)煤炭股價格的下跌主要集中在東南沿海地區(qū)，在其它地區(qū)煤炭價格基本穩(wěn)定還有小幅上漲。未來國際、國內(nèi)貨幣政策會逐步寬松，這將使煤炭的需求不會下降，而繼續(xù)增加。因此，2009年煤炭價格會有所調(diào)整但繼續(xù)在高位運行，2009年煤炭平均價格依然高于2008年水平，煤炭上市公司業(yè)績依然會提高。
從年化的數(shù)據(jù)來看，在前8個月高增長的基礎(chǔ)上，2008年整體煤炭行業(yè)利潤的增幅將創(chuàng)歷史的新高，這一點幾無懸念。但8月份煤炭市場出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，煤炭價格開始出現(xiàn)下跌，煤炭行業(yè)4季度環(huán)比增速預計將會出現(xiàn)下降，這與宏觀經(jīng)濟增長2007年7月份見頂?shù)臅r間又重演歷史性地相差1年時間，煤炭行業(yè)的頂部剛剛出現(xiàn)。
未來調(diào)整空間大 由于目前從先導行業(yè)的走勢上尚得不到經(jīng)濟周期已經(jīng)探明底部的明確信號，煤炭行業(yè)的觸底時間仍可能難以在1年之后看到，未來的調(diào)整空間仍較大，行業(yè)的冬天只是剛剛開始。國泰君安認為，對煤炭股的市場表現(xiàn)不必過度悲觀，換言之，煤炭行業(yè)基本面惡化風險很大，但股價風險相對前者而言已經(jīng)小了很多。假如2009年中期或年底能夠看到宏觀經(jīng)濟的底部，煤炭板塊的盈利低點有望在2010年出現(xiàn)，按照證券市場提前半年左右反應基本面變化的規(guī)律，2009年下半年或2010年上半年，煤炭板塊逐漸進入可關(guān)注區(qū)域和建倉的區(qū)域。
中金公司認為明年煤炭需求將大幅放緩，煤炭價格進入下降通道，預計2009～2010年動力煤現(xiàn)貨下跌5%、15%；而對電煤合同價仍然維持原來的預測，即2009年仍然會上漲10%，2010年小幅下調(diào)5%，之后持平。煉焦煤價格下跌則現(xiàn)在已經(jīng)面臨價格持續(xù)回落的壓力，預計2009～2011年中小企業(yè)的報價下跌19％－25％，以西山煤電為代表的大型企業(yè)價格則分別回落5%—20%。
現(xiàn)階段投資選擇 作為關(guān)系國民經(jīng)濟發(fā)展大局的上游基礎(chǔ)物資行業(yè)，煤炭行業(yè)的景氣度與下游電力、鋼鐵等主要耗煤行業(yè)景氣度存在較大關(guān)聯(lián)。長江證券表示，作為鋼鐵業(yè)原料的煉焦煤和噴吹煤價格下跌幅度大于優(yōu)質(zhì)動力煤，鋼價對鐵礦石和煉焦煤價格變動具有牽引作用。預計煉焦煤價格止跌須待鋼鐵行業(yè)景氣回暖，動力煤現(xiàn)貨價仍有下跌壓力，而合同價有繼續(xù)上漲的可能。
西南證券指出，由于2008年合同煤價簽訂時間較早，其占比較高的龍頭企業(yè)未能充分享受煤價上漲所帶來的高利潤未來價格存在上漲空間，在2009年全行業(yè)陷入低谷時，其具有更強的風險抵抗能力值得長期持有；建議短期規(guī)避冶金用煤（焦煤、焦炭、噴吹煤）生產(chǎn)企業(yè)，在下游普遍不景氣的條件下，現(xiàn)在的高增長意味著未來更快的衰退（特別是對于沒有自身煤炭資源依靠來料加工的焦化企業(yè)未來一到兩個季度中將面臨“生死考驗”）。
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